油气差价从40%降至20%,LNG商用车经济性有较大下降
目前LNG车用终端价格在4.5元/立方米以上。对应于7.1元/升的0号柴油，和15万公里以内的年重载营业里程，车主从柴油转换到LNG所增加的10万元投资的回收期超过1年。由于国内物流行业总体处于散乱、低价竞争的状态，车主对1年以后的经营风险控制能力较差，而且要实现LNG商用车的经济性还需要路况、加气站和货源配合才能取得，所以，对年重载营运里程低于15万公里的货主来说，目前LNG商用车的经济吸引力有比较明显的下降。
LNG商用车行业增速回落，LNG车载瓶有产能过剩压力
受油气差价缩小、并且LNG仍可能上涨的预期影响，LNG商用车销售增速短期内有所回落。我们初步预计今年上下半年LNG商用车的销售量分别为2万辆和1.5万辆，全年同比增约100%,而14、15年LNG商用车增速分别为57%和55%,当年产量分别为5.5万和8.5万辆。目前国内有40家企业可生产LNG车载瓶，预计13、14年年底产能分别达到22万瓶和50万瓶。产能增速高于需求增速，或带来降价压力。
期待国四柴油等环保政策措施推进
如果商用车使用国四柴油，则LNG的一次性转换投资下降至5万元，而且因为国四柴油价格更高，LNG转换投资在4~5个月即可回收。但国四柴油推广需要油品升级并建立车用尿素溶液全国供应体系，目前尚不具备进行全国实施的条件。明年能否全面实施，尚具有不确定性。
另外，城市公交具备公共服务属性，对经济性敏感度低。为降低PM2.5排放，城市公交采用LNG的增速或将因环保政策而大幅上升。
静待天然气行业整顿和环保政策明朗化
天然气长远前景广阔。目前，LNG涨价和后续涨价预期削弱了LNG商用车快速发展的经济性动力。同时，由于中石油高层剧烈变动，国内天然气业务的发展步伐或许暂时会偏于保守。对LNG商用车行业而言，目前难有超预期的因素出现。我们暂时给予LNG车辆装备板块“谨慎推荐”评级。
