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事项:
公司发布公告:2014年2月销售各型汽车1.7万辆,同比增长21.6%,其中全顺轻客、JMC轻卡(不含皮卡)、JMC皮卡及SUV销量依次同比增长3.0%、35.5%和28.6%;1-2月累计销售汽车3.9万辆,同比增长25.3%,其中全顺轻客、JMC轻卡(不含皮卡)、JMC皮卡及SUV销量依次同比增长7.2%、38.3%、31.0%。
平安观点:
公司2月销量同比增长21.6%,符合我们的预期。
轻卡销量继续保持高增长,国Ⅳ实施促市占率提升。2月公司轻卡销量同比增35.5%,继续延续1月高增长趋势。国Ⅳ实施给公司的轻卡业务发展带来良好的契机,2014年市场占有率有望继续提升。齐全的国Ⅳ产品布局,良好的产品成本控制,均为公司轻卡销量大幅增长提供有利条件。公司国Ⅳ轻卡发动机既有在原有4JB1发动机技术上升级的产品,也有使用福特技术的Puma系列发动机,高低搭配,形成强大的市场竞争力。
皮卡及SUV销量保持较高水平,得益于新款驭胜上市。自新款驭胜2013年8月底上市以来,月销量很快站上2000辆水平。新款驭胜增加了汽油机和自动档车型后,产品受欢迎程度大幅提升。公司目前自产发动机均为柴油发动机,随着福特2.0T汽油发动机的引进,加上自主研发的1.5T/1.8T汽油发动机推出,公司发动机谱系更为完成,也为公司自主品牌乘用车上量奠定坚实基础。
全顺轻客龙头地位稳固。虽然近两年有众多企业进入欧系轻客市场,如上汽商用车大通V80、东风汽车股份御风、江淮汽车星锐、黄海汽车瑞途等,除上汽大通V80年销量过万外,其它企业年产销规模仅为几百辆,尚无法对以福特全顺和依维柯领衔的欧系轻客市场形成冲击。近两年,南京依维柯增长略显乏力,即被公司抓住发展机会,继续提升在欧系轻客市场占有率。
盈利预测及投资评级。我们维持公司盈利预测,预计2014-2015年EPS分别为2.16元和3.13元,考虑到国Ⅳ实施过程中公司竞争优势明显和未来多款车型的投产将大幅提升公司销量规模,我们维持公司“强烈推荐”投资评级。
风险提示:1)新品上市销量不达预期;2)公司研发费用大幅超出预期;3)国Ⅳ执行力度低于预期。——商用车
