兴业证券近日发布宇通客车（600066）的研究报告称，公司公布2012年年报，公司全年共实现营业收入197.63亿元，同比增长16.72%营业利润16.37亿元，同比增长22.96%，其中归属于母公司所有者净利润15.5亿元，同比增长31.18%。综合毛利率19.97%，较上年同期提升1.8个百分点，全面摊薄每股收益2.20元。
其中第四季度单季度实现收入64.54亿元，同比增长8.98%;营业利润5.5亿元，同比增长9.68%，归属母公司所有者净利润5.77亿元，同比增长28.67%全面摊薄每股收益0.82元，综合毛利率37.34%，同比增加2.3个百分点。
送配预案：每10股转增8股派现7元（含税）。
公司2012年共实现客车销售5.17万辆，同比增长10.71%，市场占有率20.3%，同比提升约1个百分点。其中大客销量2.35万辆，同比增长12.12%，中客2.4万辆，同比增长5.73%，轻客4214辆，同比增长37.98%。2012年公司的校车销量为7800台（同比增加6000辆），占校车行业销量2.57万台的比例约30%。
分析师对2013年销量判断相对谨慎，结构的优化还有赖于高档公交中的NG类和混合动力车的推广，基于相对宽松的付款条件，公司传统客车的销量增速预测为5%新能源客车和校车的增长幅度我叫受益销量结构优化，2012年总和毛利率提升1.8个百分点；预计2013年全年毛利率略下降1个百分点。
公司2012年的综合毛利率同比提升1.8个百分点，其中第四季度单季度毛利率提升2.3个百分点，分析师判断主因为公司销量结构的优化以及原料成本下降、供应商返利，与上半年高单价的出口订单和四季度大客比例提升相关。
公司2012年出口收入29.87亿元，同比增长77.3%，占营收的比例为15.9%，同比提升5.5个百分点，其中委内瑞拉的订单合同金额14.9亿元，分析师预计2013年公司的出口收入约为12亿元，营收占比5.5%左右。
客车产品的成本结构为原材料87.89%，人工2.89%，制造费用9.22%。基于分析师的2013年销量结构预测，分析师预计2013年全年毛利率为18.9%，同比下降约1个百分点。
2012年期间费用19.9亿元，同比增长22%;预计2013年公司期间费用率会有适当控制，费用率预计为10%。
2012年全年销售费用11.5亿元，同比增长24%，增加2.2亿元，其中售后服务费和职工薪酬的增加占60%。管理费用8.81亿元，同比增长26%，增加1.8亿元，模具费和职工薪酬增加占65%。2012年研发支出7亿元，应收占比3.54%。
资产减值损失2.58亿元，增加2.2亿元，主要是应收账款和其他应收款的坏账准备计提增加。所得税3.38亿元，同比增长30%，约0.8亿元。
新能源与专用车基地逐步投产将为公司的规模扩张提供产能保障，并进一步强化公司在新能源客车的竞争优势，预计2013年的资本开支规模预估为15亿元。
2012年公司新能源与专用车基地开始试生产，公司固定资产规模达到31.46亿元，公司的折旧政策不同于一般的直线折旧，公司的固定资产折旧采取双倍余额递减法分类计提，分析师初步估算年折旧率18%左右，不考虑2013年新增转固，2012年新增的21.36亿元固定资产，2013年新增折旧金额约为3.8亿元左右。
基于公司目前的两个项目：节能与新能源客车生产基地技术改造项目和销售管理中心研发中心项目的进度，预计2013年的在建项目投资约15亿元。
分析师预计公司第4季度适度放宽的了付款条件，应收款项增加11.8亿元，基于分析师对2013年传统客车市场的谨慎判断，为获取订单，公司仍会适当放松付款条件，经营现金流可能仍会有所下降。
2012年公司经营活动现金流13.72亿元，这是公司自2007年6年来第一次净利润低于经营活动现金流。从半年报、三季报和年报的合并资产负债表连续来看，分析师预计公司2012年第4季度可能适当的放宽了付款条件以获取订单。基于分析师对2013年传统客车市场的谨慎判断，为获取订单，公司仍会适当放松付款条件，经营活动现金流可能仍会下降。
预计公司2013年、2014年和2015年的每股收益分别为2.46元、2.70元和3.36元。按2013年3月29日的收盘价28.61元计算，对应动态市盈率为12倍、11倍和9倍，按照2012年12月31日的每股净资产10.4元计算，最新市净率为2.75倍。[!--empirenews.page--]
公司未来3年的净利复合增长率为15%。国内大中客车行业竞争结构相对稳定，公司竞争优势稳固，管理能力和竞争力优于同行，预计未来公司在大中客行业的市场份额仍将稳中有升。2013年重点关注公司在混合动力和NG等高档类公交车市场的推广，继续维持公司“买入”的投资评级。
