低迷的重卡市场终于出现回暖迹象，华菱星马（600375）昨日公告称今年上半年净利润预计同比增长50%以上，主要是公司重卡和专用车产品的销量增长所致。
一位长期跟踪华菱星马的券商分析师表示，华菱星马已现业绩拐点，并且公司的长期竞争力仍被市场低估。
华菱重卡
预计二季度重卡销量大幅反弹
据中汽协最新公布数据，今年4月，重卡市场迎来了15个月以来的首次增长，同比增幅高达三成。
银河证券分析师杨华超预计，5月重卡销量将超市场预期，同比增长可达30%以上，环比下滑10%~15%，中西部地区工程类重卡需求旺盛，物流类重卡受低运价压制，需求一般，但重卡的补库效应仍在持续。
据近期前去华菱星马实地调研的湘财证券分析师栾钊介绍，华菱星马今年前4月重卡实现销量8356辆，同比增长39.7%，其中4月实现销量2970辆，同比增长96.2%。在整体需求疲弱的情况下，华菱星马去年二季度开始主动控制产销节奏，2012年公司销量下滑41.4%，下滑幅度低于行业平均水平。
华菱星马相关人士表示，今年华菱星马的库存处于较低水平，下游需求直接传导至销量，在低基数下，预计公司二季度重卡销量大幅反弹，现在5月份的具体销售数据没有统计出来，但业绩预计增幅较为理想。
数据显示，华菱星马2012年上半年净利润为1.1亿元，每股收益0.27元。根据业绩预告，公司今年上半年净利润1.66亿以上，二季度净利润则在1.02亿以上，同比增长104%。
海通证券研报预计，预计华菱星马二季度单季的重卡销量超过8500辆，同比增长109%，环比增长58%。销量大幅增长带动利润率同步提升，业绩增速高于收入增速，公司业绩拐点明确。
加码重卡发动机项目 摆脱同质化竞争
业内人士认为，华菱星马的长期竞争力仍被市场低估，华菱星马近期股价的上涨主要体现了短期业绩的大幅增长。
据悉，华菱星马的管理水平在前9家重卡企业中处于前列，公司2004年才进入重卡市场，却发展迅速，相对较好的股权结构和积极的管理层框架下，公司盈利能力远超同业。
据了解，当前的重卡行业相当大部分利润被发动机攫取，组装业务的利润率微薄，同时重卡又是一个规模效应显著的行业，但华菱星马在规模小、又无发动机总成的情况下，实现了很好的利润率。
业内认为，当前的重卡行业竞争并不充分，理由是重卡市场主流参与者都是国有企业，因此不难理解为什么公司凭借相对较好的管理水平就在业内取得了出类拔萃的业绩。
去年10月份，华菱星马又增发募资13.65亿元加码重卡发动机项目，预计达产后年新增营收42.73亿元，新增净利润3.55亿元。华泰证券分析师姚宏光认为，尽管短期在发动机没上量的情况下，公司需承担折旧压力，但目前发动机行业30%的毛利率水平，可以使公司在较低的量上即可达到盈亏平衡点。跨过盈亏平衡点后，发动机业务具有很强的盈利弹性。
从非财务角度看，只有在拥有自产的发动机后，一个重卡公司才真正获得在用户中树立自己差异化品牌形象的能力，摆脱同质化竞争下的低利润水平，也是公司未来业绩增长点之一。
此外，华菱星马近期和富瑞特装（300228）合作加快LNG汽车、LNG存储、加气站等相关产品研发，完善LNG技术平台，有望借助LNG重卡产品弯道超车。
